“十四五”是我國碳達峰的關鍵期、窗口期,中央多次強調要重點做好完善綠色低碳政策和碳金融市場體系,加快推進碳排放權交易,積極發展綠色金融等工作。按照生態環境部的安排,全國碳市場上線交易已經正式啟動。碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分,我國碳市場可以借鑒國際碳金融市場快速發展的基本經驗,加快探索碳金融市場發展的新路徑,以全國碳交易市場為基礎,打造國際碳交易中心、國際碳定價中心和國際碳金融中心。

第一,碳市場應納入金融監管范疇。根據《碳排放權交易管理暫行條例(草案修改稿)》第六條:“國務院生態環境主管部門會同國務院市場監督管理部門、中國人民銀行和國務院證券監督管理機構、國務院銀行業監督管理機構,對全國碳排放權注冊登記機構和全國碳排放權交易機構進行監督管理”,金融監管部門可以共同參與碳交易市場的監管。

事實上,碳市場應納入金融監管體系范疇,尤其需要加強對碳金融產品設計、市場參與主體管理等方面的監管。我國傳統金融行業監管遵循“分業經營、分業監管”的原則,但碳金融市場涵蓋對象的跨度之大、情況之復雜,無法由其中某一機構單獨進行監管,需要打破傳統,形成合力,這就更需要明確參與監管部門的各司職責,不留盲區,以保障碳金融市場的有效運轉。

各地試點碳市場已陸續推出了一些自律管理規則,對市場中可能出現的內幕交易、項目違約等金融風險,進行了一定程度的規制和防范,但是無法滿足碳金融市場的核心監管需求。碳金融產品相較于傳統金融產品更為復雜,這意味著目前針對碳金融監管制度的空白亟需填補,碳金融產品體現出的金融特性,與傳統金融產品更為類似,需要與傳統金融市場的法律規范緊密銜接,如進行場內交易的標準化碳金融產品,就可以依據《證券法》、《期貨交易管理條例》等上位法規進行有效監管。

第二,以多元化的參與主體激發碳金融市場活力。從碳價格走勢來看,自2013年6月18日國內首個試點碳市場開市至今,各試點市場配額價格普遍呈現高開低走再緩慢回升的趨勢,且往往在每個履約期前后會出現沖高后滑落的現象。這與企業在非履約期不活躍,履約期時集中進入市場交易,導致碳價大幅波動息息相關。從碳試點的經驗來看,以履約為目的的集中交易造成市場流動性有限,難以形成穩定、清晰的價格信號。

我國尚未形成全國統一的碳交易市場價格,由于各地配額松緊度、市場活躍度以及政策指導方向的不同,各試點地區碳價差別較大。與歐盟等國際碳市場相比,中國各碳試點的碳價仍處于中等偏下水平,碳價與企業減排成本也并未完全掛鉤。國內碳市場現貨市場流動性不足,使得碳金融市場缺少發展根基。加之碳質押、碳回購等碳金融產品的融資成本優勢不明顯,影響了企業的參與意愿。因此,通過引入多元化的市場參與主體并實現各自有序合理運行,將能更好契合市場需求,激發碳金融市場整體的發展活力。今后,應以金融投資機構為主體,參照成熟金融市場的運作模式,鼓勵更多中介機構參與碳金融業務,加快推動涉及碳金融業務的投資咨詢、信用評級、核證等業務,通過提供完備的第三方服務降低交易成本,提高資本運行效率,降低市場風險,更好地建設高效運行的碳金融市場。

第三,豐富和完善碳金融市場產品體系。成熟的國際碳金融市場擁有包括基于碳信用和碳現貨的碳金融基礎產品,以及碳金融衍生產品。目前我國試點碳市場衍生品以上海試點的配額現貨遠期為主,尚未建立起真正意義上且具有金融屬性的多層次碳市場產品體系。全國碳市場啟動之后,可借鑒國際成熟碳金融市場的發展經驗,在拓展基于現貨交易的碳金融工具的同時,有序推進各類衍生金融產品的創新運用,進一步豐富和完善碳金融市場產品體系,更好為碳市場的發展提供套期保值、價格發現與風險管理的功能。一方面,確保現貨市場的良性健康發展,豐富現貨產品類型和結構,增加現貨市場金融屬性的需求,為衍生品市場的發展奠定良好的基礎;另一方面,可分階段、有序地發展衍生品市場,構建碳交易的衍生金融產品體系,沿著從場外衍生品向場內衍生品發展的方向,有序推進中國碳金融衍生品市場發展進程。在市場發展的初期階段,鼓勵探索碳遠期、碳掉期等場外衍生金融工具;在市場基礎設施制度完善后,逐漸向碳期貨等場內衍生品市場拓展,最終形成現貨市場和衍生品市場并存、場外市場和場內市場結合、非標準化衍生品和標準化衍生品共生的中國碳金融市場,并逐步建立與市場發展階段相配套的交易清算設施、監管體系、法律法規和風控制度。

碳金融工具尤其是衍生金融產品對碳價的發現功能具有重要意義。根據對歐盟碳市場的研究發現,歐盟碳配額(EUA)期貨表現出明顯的價格發現功能,對現貨的價格走勢影響較大。從國內市場看(以銀行間市場為例),利率互換、國債期貨等衍生品的價格走勢對現券市場的價格往往有明顯的前瞻性預判,一般也被作為對市場價格趨勢預測的重要依據。在保證全國碳市場平穩運行的基礎上,可逐步加強碳交易產品創新,適時推出碳期貨、碳期權等交易并建立配套風險防控機制,借助衍生品市場形成能夠反映真實供求關系和碳資產價值的合理價格體系,增強投資者信心和參與意愿,提升市場流動性和碳價發現功能。

第四,提高參與度與競爭力,提升國際碳定價能力。碳定價模式是國際碳金融市場最為重要的運行機制之一。國際碳金融市場與碳交易市場是同步建立的,并且已建立了較為完備的碳金融市場運行體系,因此有關國家牢牢掌握著碳交易定價權。由于國內碳交易市場和碳金融市場起步時間較晚、我國在國際市場上尚未獲得充足的發言權,碳市場的交易規則和價格,長期受到歐盟、美國、日本等發達國家的制約。此外,部分發達國家通過碳金融市場,將本國貨幣與國際碳交易的計價和結算掛鉤,也進一步削弱了我國碳議價的能力。

碳金融的發展與國際貨幣發行權緊密相連。擁有國際貨幣發行權的貨幣,需要具備國際大宗商品計價、結算功能。隨著碳金融的迅速發展,交易規模的不斷擴大,交易過程中碳信用貨幣的使用普及,可能趕超原油等大宗商品成為影響全球交易的新型“大宗商品”。目前,在《巴黎協定》推動下,全球碳市場正在新一輪改革與建設,中國碳市場也需要在借鑒國際經驗的基礎上,不斷完善自身的制度設計與運行機制,確保與國際碳市場進行平穩對接。應對氣候變化是全球性的問題,落實《巴黎協定》的目標,全國碳市場要積極與國際碳市場接軌,進一步加快國內與國際碳交易機制間的政策協調,建立與國際碳市場發展相對應的國家標準,不斷提升國際碳定價能力,提高在未來全球碳市場體系中的參與度與競爭力,確立中國在全球碳交易市場上的重要地位。